Zpět na všechny články
Znalecký posudek - Stanovení hodnoty 100% podílu
29. července 2024
Znalecký posudek č. 057399/2024
Stanovení hodnoty 100% podílu
na společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o., IČO: 040 90 373, se sídlem Fibichova 971/53, Jihlava, 586 01
Zadavatel: EnVys - Energie Vysočiny s.r.o.
Fibichova 971/53, Jihlava, 586 01
IČO: 040 90 373
Znalecká kancelář: Equity Solutions Appraisals s.r.o.
Ovocný trh 573/12, Praha 1, 110 00
IČO: 289 33 362
Obor a odvětví: EKONOMIKA, Ceny a odhady
V Praze dne 29. 7. 2024 Vyhotovení č. 1 z celkového počtu 1 vyhotovení
Znalecký posudek č. 057399/2024
OBSAH
OBSAH .................................................................................................................................................................... 2
1 ZADÁNÍ ............................................................................................................................................................ 3
2 VÝČET PODKLADŮ ..................................................................................................................................... 4
2.1. Popis postupu znalce při výběru zdrojů dat ........................................................................ 4
2.2. Výčet vybraných zdrojů dat a jejich popis ........................................................................... 4
2.3. Věrohodnost zdroje dat ..................................................................................................................... 4
3 NÁLEZ .............................................................................................................................................................. 5
3.1. Popis postupu při sběru či tvorbě a zpracování dat ..................................................... 5
3.2. Výčet dat ................................................................................................................................................... 5
3.3. Metody oceňování obchodního závodu .............................................................................. 6
4 POSUDEK ..................................................................................................................................................... 9
4.1. Popis postupu při analýze dat ...................................................................................................... 9
4.2. Finanční analýza ................................................................................................................................... 9
4.3. Strategická analýza ............................................................................................................................ 12
4.4. Ocenění ...................................................................................................................................................... 25
4.5. Výsledky analýzy dat ........................................................................................................................ 34
5 ODŮVODNĚNÍ ........................................................................................................................................... 35
5.1. Interpretace výsledků analýzy dat ........................................................................................... 35
5.2. Kontrola postupu znalce ................................................................................................................. 35
6 ZÁVĚR ............................................................................................................................................................ 36 SEZNAM PŘÍLOH ................................................................................................................................................ 38 POSLEDNÍ STRANA ........................................................................................................................................... 39
Znalecký posudek č. 057399/2024
1 ZADÁNÍ
Předmětem znaleckého posudku je stanovení hodnoty 100% podílu na společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o., IČO: 040 90 373, se sídlem Fibichova 971/53, Jihlava, 586 01, pro účely změny právní formy. Znalecký posudek je zpracován na základě objednávky od společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o., IČO: 040 90 373, se sídlem Fibichova 971/53, Jihlava, 586 01.
Stanovení hodnoty je provedeno na základě stavu k 2. 7. 2024.
Odhad tržní hodnoty 100% podílu na společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o., IČO: 040 90 373, je k datu ocenění po zaokrouhlení stanoven na:
221 093 000,00 Kč
(slovy: Dvě stě dvacet jedna milionů devadesát tři tisíc korun českých)
Počet stran znaleckého posudku:
Znalecký posudek obsahuje včetně titulní strany 39 stran textu a 27 stran příloh.
Počet vyhotovení:
Tento znalecký posudek je vyhotoven v jednom elektronickém vyhotovení, které rovněž zůstává pro archivní účely v archivu Zhotovitele (dále také jako „Znalecká kanceláře“ či „Znalec“).
Skutečnosti sdělené zadavatelem mající vliv na přesnost závěru znaleckého posudku:
Zadavatel nesdělil Znalci žádné skutečnosti, které by mohly mít vliv na přesnost znaleckého posudku.
Dne 29. 7. 2024
Znalecký posudek č. 057399/2024
2 VÝČET PODKLADŮ
2.1. Popis postupu znalce při výběru zdrojů dat
Znalec při výběru zdrojů dat vycházel z:
[1] Databáze MagnusWeb pro informace o majetkových účastech a získání účetních výkazů;
[2] Ministerstvo průmyslu a obchodu, <www.mpo.cz> pro data o relevantním odvětví;
[3] Oficiální server českého soudnictví, <www.justice.cz> pro získání informací z obchodního rejstříku;
[4] Databáze prof. Damodarana, http://www.damodaran.com pro stanovení diskontní sazby;
[5] Česká národní banka, <www.cnb.cz> pro zjištění aktuálních měnových kurzů;
[6] Český statistický úřad (dále též jen „ČSÚ“), <www.czso.cz> pro získání dat o relevantním odvětví;
[7] Podklady poskytnuté ze strany Zadavatele (podklady uvedené v kapitole 2.2);
[8] Znalecký posudek č. 053005/2024 pro zajištění predikce tržeb;
2.2. Výčet vybraných zdrojů dat a jejich popis
Data získaná ze strany Zadavatele
[9] Projekt změny právní formy;
[10] Účetní výkazy společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. za rok 2023 a k datu ocenění;
[11] Soupis dlouhodobého majetku společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. k datu ocenění;
[12] Technické průkazy vozidel v majetku společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o.;
[13] Finanční plán BPS a VTE společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o.;
Data získaná ze strany Znalecké kanceláře
[14] Výpis z obchodního rejstříku společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o.;
[15] Znalecký posudek č. 053005/2024 zpracovaný společností Equity Solutions Appraisals s.r.o.;
[16] Bezriziková úroková míra a výnosnost kapitálového trhu, koeficienty beta, riziková prémie trhu České republiky (prof. Damodaran a US Treasury);
[17] Veřejně dostupné informace a data týkající se makroekonomických ukazatelů a relevantních trhů;
[18] Další relevantní informace získané z veřejně dostupných zdrojů.
2.3. Věrohodnost zdroje dat
Podklady poskytnuté z účetnictví Společnosti, na nichž je stanovisko založeno, jakožto další poskytnuté podklady jsou považovány za věrohodné. Nebyly provedeny žádné formy šetření směřující k ověření pravosti, správnosti a úplnosti těchto podkladů a informací, které jsou v kompetenci jiných odpovědných osob. Společnost nemá povinnost provedené ověření účetní závěrky auditorem. Za vedení účetnictví v souladu s požadavky právních předpisů České republiky odpovídá statutární orgán Společnosti.
Znalecký posudek č. 057399/2024
3 NÁLEZ
3.1. Popis postupu při sběru či tvorbě a zpracování dat
Na základě dat získaných a vyjmenovaných v kapitole VÝČET PODKLADŮ bude nejprve provedena analýza finanční situace společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o., dále bude zpracována část strategické analýzy, kdy bude analyzován trh jak z hlediska makroekonomických ukazatelů, tak z hlediska relevantního trhu. Na základě těchto analýz je pak vybrána metody, které jsou dle názoru Znalce, v návaznosti na závěry analýz, pro splnění předmětného úkolu, nejvhodnější. Obecný přehled metod je uveden níže v podkapitole 3.3, přičemž konkrétní volba použité metody, vč. jejího odůvodnění je pak rovněž uvedena v kapitole POSUDEK.
Pro provedení finanční analýzy byla získána veřejně dostupná data z portálu www.justice.cz a databáze MagnusWeb. Data pro provedení strategické analýzy pak byla získána z makroekonomické predikce Ministerstva financí České republiky, Statistického úřadu České republiky.
Popis přeměny
Přeměna společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. spočívá ve změně právní formy, ze společnosti s ručením omezeným na akciovou společnost, která se řídí ustanoveními zákona č. 125/2008 Sb., o přeměnách obchodních společností a družstev.
Po změně právní formy má výše základního kapitálu činit 196 709 000 Kč.
V návaznosti na ustanovení v § 367 odst. 2 v kombinaci s § 75 odst. 1 písm. a) zákona o přeměnách obchodních společností a družstev bude níže proveden popis jmění společnosti měnící svou právní formu, tj. společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. Popis bude proveden v kapitole Finanční analýza.
V rámci znaleckého posudku tedy bude finanční analýza společnost EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. provedena v jedné z následujících kapitol, následovat bude strategická analýza a na základě příslušných výstupů z těchto analýz bude jmění společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. oceněno vhodnou metodou. S ohledem na ustanovení § 367 odst. 2 v kombinaci s § 75 odst. 1 písm. b) zákona o přeměnách budou k ocenění jmění společnosti EnVys - Energie Vysočiny s.r.o. použity dva způsoby ocenění, přičemž jedna z metod bude považována za hlavní a druhá bude mít pouze doplňkový charakter v rámci tohoto znaleckého posudku.
3.2. Výčet dat
3.2.1 Data získaná o předmětné společnosti
Níže uvedené informace jsou převzaty z obchodního rejstříku a vážou se k datu ocenění, tj. 2. 7. 2024.
Tabulka č. 1: Identifikace společnosti
- Obchodní firma: EnVys – Energie Vysočiny s.r.o.
- Sídlo: Fibichova 971/53, 586 01 Jihlava
- Identifikační číslo osoby: 040 90 373
- Právní forma: Společnost s ručením omezeným
- Datum zápisu: 19. května 2015
- Předmět podnikání: Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona - obory činnosti:
- Zprostředkování obchodu a služeb Velkoobchod a maloobchod
- Poskytování software, poradenství v oblasti informačních technologií, zpracování dat, hostingové a související činnosti a webové portály
- Poradenská a konzultační činnost, zpracování odborných studií a posudků
- Reklamní činnost, marketing, mediální zastoupení
- Služby v oblasti administrativní správy a služby organizačně hospodářské povahy
- Provozování kulturních, kulturně-vzdělávacích a zábavních zařízení, pořádání kulturních produkcí, zábav, výstav, veletrhů, přehlídek, prodejních a obdobných akcí
- Výroba, obchod a služby jinde nezařazen
- Obchod s plynem
- Obchod s elektřinou
- Statutární orgán: ONDŘEJ DOLEŽAL, dat. nar. 5. června 1991 Antonína Sovy 1723/48, 470 01 Česká Lípa Den vzniku funkce: 19. května 2015 (jednatel)
- Způsob jednání: Jednatel zastupuje společnost samostatně
- Společníci:
- ONDŘEJ DOLEŽAL, dat. nar. 5. června 1991 Antonína Sovy 1723/48, 470 01 Česká Lípa Vklad: 131 795 030,00 Kč Splaceno: 100% Obchodní podíl: 67% Kmenový list: č. 1
- Unie odběratelů, z.s., IČO: 194 38 362 č.p. 201, 294 75 Sojovice Vklad: 45 243 070,00 Kč Splaceno: 100% Obchodní podíl: 23% Kmenový list: č. 2
- Česká hlava s.r.o., IČO: 257 05 148 Svatý Jan pod Skalou, Sedlec č. 23, okres Beroun, 267 12 Vklad: 19 670 900,00 Kč Splaceno: 100% Obchodní podíl: 10% Kmenový list: č. 3
- Základní kapitál: 196 709 000,00 Kč
Společnost EnVys – Energie Vysočiny s.r.o. (dále také „EnVys“ nebo „Společnost“) byla založena 19. května 2015 a dle účetní závěrky Společnosti je jejím rozhodujícím předmětem činnosti obchod s elektřinou.
3.2.2. Data získaná ke zpracování finanční a strategické analýzy
Analyzovaná data pro provedení finanční a strategické analýzy budou pro lepší přehlednost a jednoduchost posudku uvedena v kapitole POSUDEK, v jejích v příslušných částech.
3.3. Metody oceňování obchodního závodu
3.3.1 Skupina metod výnosových
Jedná se o skupinu metod, kde základem pro stanovení tržní hodnoty obchodního závodu je stanovení reálného výnosu, efektu pro vlastníka. Ocenění se skládá ze stanovení výše tohoto reálného výnosu,
Znalecký posudek č. 057399/2024
zohlednění faktorů ovlivňujících předpokládaný vývoj v budoucnosti a stanovení současné hodnoty těchto výnosů za předpokladu principu going concern.
Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF – discounted cash flow) je alespoň z pohledu teorie základní metodou oceňování. Existují tři základní techniky pro výpočet výnosové hodnoty metodou DCF. Je to metoda „entity“ (entity = jednotka, zde označuje závod jako celek, FCFF = free cash flow to the firm), metoda „equity“ (equity = vlastní kapitál, FCFE = free cash flow to the equity) a metoda „APV“ (adjusted present value = upravená současná hodnota).
Metoda kapitalizovaných čistých výnosů se opírá více než metoda DCF o minulé výsledky. Východiskem jsou tedy výkazy zisků a ztrát a rozvahy za posledních 3-5 let. Časová řada minulých hospodářských výsledků se upravuje na srovnatelnou reálnou úroveň následujícím způsobem. Řada srovnatelných hospodářských výsledků je základem pro výpočet tzv. odnímatelného čistého výnosu. Odnímatelný čistý výnos je třeba chápat jako velikost prostředků, které je možno rozdělit vlastníkům. Tyto prostředky mohou být rozděleny, aniž by byla dotčena podstata obchodního závodu.
3.3.2 Metody založené na analýze trhu
V případě oceňování se jedná často o situaci, kdy chceme ocenit akciovou společnost, jejíž akcie jsou běžně obchodovány. To znamená, že je k dispozici tržní cena akcií. Zdánlivě stačí vynásobit aktuální cenu počtem akcií. Získáme tzv. tržní kapitalizaci, která bývá často ztotožňována s tržní hodnotou společnosti. Tato hodnota se však od skutečné tržní hodnoty liší podle velikosti oceňovaného balíku, objemu a typu realizovaných obchodů apod.
Srovnání se společnostmi, u nichž je hodnota známa. Při tomto přístupu srovnáváme oceňovanou společnosti se společnostmi, které jsou k určitému období již nějakým způsobem oceněny. V rozhodujícím počtu případů se jedná o situaci, kdy oceňujeme akciovou společnost, jejíž akcie nejsou obchodovány nebo jejichž cenu nechceme nebo nemůžeme z nějakého důvodu použít. Pro srovnání pak vybíráme společnosti, jejichž podíly jsou běžně obchodovány na veřejných trzích.
Využití předností metod tržního porovnání je tedy vázáno na rozvinutý kapitálový trh, časté a průhledné transakce s podíly ve společnostech a dostatek spolehlivých dat.
3.3.3 Skupina metod vycházejících z majetkového ocenění
Jedná se o skupinu metod, kde základem pro stanovení hodnoty obchodního závodu je stanovení reálné hodnoty jednotlivých složek aktiv (majetku) a tato hodnota je porovnána s oblastí závazků závodu.
Substanční hodnota obchodního závodu je základním oceněním založeným na analýze jednotlivých složek majetku a rozumíme jí souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek závodu. Tyto složky přitom oceňujeme podle poměrně objektivních pravidel, k datu ocenění a za předpokladu, že závod bude pokračovat ve své činnosti. Ve většině případů se tedy snažíme zjistit reprodukční hodnoty jednotlivých aktiv snížené o patřičné opotřebení. Pokud oceňujeme pouze aktiva, používáme označení brutto substanční hodnota. Odpočteme-li od hrubé substanční hodnoty reálné ocenění všech závazků, získáme substanční hodnotu netto. Jedná se o základní přístup k majetkovému ocenění.
Pro stanovení účetní hodnoty (vlastní kapitál) je základním východiskem bilance obchodního závodu. Vlastní kapitál je pak rozdílem mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou závazků všeho druhu. Lze konstatovat, že ocenění majetku v účetnictví je zpravidla jiné, než by odpovídalo tržní hodnotě tohoto majetku v okamžiku ocenění.
Likvidační hodnota je množství peněz, které můžeme získat prodejem jednotlivých částí obchodního závodu. Je tedy dána součtem prodejních cen jednotlivých majetkových složek závodu.
Znalecký posudek č. 057399/2024
3.3.4 Výběr základních pojmů oceňování
Hodnota je ekonomický pojem, který se týká peněžního vztahu mezi zbožím a službami, které lze koupit, a těmi, kdo je kupují a prodávají. Hodnota není (na rozdíl od ceny) skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Ekonomická koncepce tržní hodnoty odráží názor trhu na prospěch plynoucí tomu, kdo vlastní zboží nebo obdrží služby k datu platnosti hodnoty. V praxi převládá pojem hodnoty s přívlastkem tržní.
Tržní hodnota je odhadnutá částka, za kterou by byl majetek směněn k datu ocenění mezi koupěchtivým kupujícím a prodeje chtivým prodávajícím v transakci rovnocenných partnerů po náležitém marketingu, kdy každá ze stran jednala informovaně, obezřetně a bez nátlaků (schválená definice IVSC/TEGoVA, EVS; obdobně tržní hodnotu definuje rovněž zákon č. 151/1997 Sb., v platném znění). Věcná hodnota je reprodukční cena věci, snížená o přiměřené opotřebení věci stejného stáří a přiměřené intenzity používání, ve výsledku pak snížená o náklady na opravu vážných závad, které znemožňují okamžité užívání věci. Cena je výrazem používaným pro požadovanou, nabízenou nebo placenou částku za zboží nebo službu. Je to historický fakt, buď veřejně známý, nebo udržovaný v soukromí. Z důvodu finančních možností, motivace a zájmů daného kupujícího a prodávajícího může nebo nemusí mít cena placená za zboží nebo služby nějaký vztah k hodnotě, která je zboží nebo službám připisována jinými. Cena je obecným údajem o relativní hodnotě přiřazené zboží nebo službám jednotlivými kupujícími a/nebo prodávajícími v jednotlivých situacích. Zjištěná cena je cena zjištěná podle cenového předpisu (v současné době zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku a změně některých zákonů, vyhláška Ministerstva financí České republiky č. 441/2013 Sb. ve znění pozdějších předpisů, kterou se provádějí některá ustanovení zákona č. 151/1997 Sb., v platném znění). Obvyklá cena je cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, popřípadě obdobného majetku nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího nebo kupujícího ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi trhu se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo jiné osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě vyplývající z osobního vztahu k nim. Obvyklá cena vyjadřuje hodnotu věci a určí se porovnáním (zákon o oceňování majetku č. 151/1997 Sb., v platném znění). Cena pořizovací je cena, za kterou bylo možno věc pořídit v době pořízení (u nemovité věci, zejména staveb, cena v době postavení) za použití tehdy platných metodik cen, bez odpočtu opotřebení. Cena reprodukční je cena, za kterou by bylo možno stejnou novou porovnatelnou věc pořídit v době ocenění, bez odpočtu opotřebení.